经过币价大崩跌后重新进入洗牌阶段，大众投资者终于认知到市场流动性不足的问题，数千枚BTC 砸下来却没有买盘承接，价格一路崩跌至3,000 美元，特别是部份市值小的加密货币，即使投资者作空也找不到买方回补，放空获利等于看得到吃不到，交易所也因为大波动而惨亏。

这周市场重新进入高幅度震荡，比特币价格均在4,000 至6,000 美元波动，幅度动辄5 至6%，远高于先前的波动，原因是这次崩跌把机构资金全都逼出场外，因为他们要遵循操作纪律，价格一旦崩跌过多，就必须卖出手中现货。

目前市场已经不存在稳定的外部机构资金，只有少数进场的抄底散户，筹码回到交易所跟散户手中，特征会是市场深度过浅，加上价格波动扩大，现货市场真实的交易量极低，但期货市场却是相当热闹，玩家反倒热衷猜测下一次的价格波动。

A. 03 月16 日MakerDAO 漏洞导致400 万美元ETH 被零成本竞标

攻击者趁以太坊网路堵塞的时候，Dai 的报价机制跟不上，用零成本连续竞标到ETH ，截至目前为止已经累积570 万美元的债务，代表有570 万美元的空气Dai 在市场流动并影响到Dai 锚定1 美元的价值。

B. 03 月19 日火币期货交易引入熔断及部份清算机制，降低大波动时的亏损

火币新增了两项措施：「熔断」以及「部份清算」，熔断是瞬间跌到一定比例，就会暂停交易让市场冷静以降低期货市场的价格波动；部份清算则是提早「部份强制平仓」投资人的部位，火币会慢慢清算投资人的仓位，而不是直接全数清算保证金。

C. 03 月20 日比特币强弹13.9% 至6,000 美元，主力拉盘是关键

我们看到Bitfinex 有数千万USDT 的买单进场，换算成BTC 约不到3,000 枚，但已经显著拉升价格幅度达到13% ，背后目的是让Bitmex 高达5,500 万美元的空单被强制平仓。

期货市场再度引领加密货币现货价格走向

当市场进入「现货深度低、期货合约热」的状态，BTC 价格就特别容易被少数人士操控，透过少数BTC 现货来操控价格，反覆让期货市场部位爆仓以获得利润。

举例来说， Bitfinex 期货放空水位在周四高达15,000 BTC，来到崩跌后的高峰，不久就遭到现货价格强力拉升，最后一共2,200 BTC 遭到平仓，Bitmex 平台则有5,500 万美元遭到强制平仓，大致确立期货市场重新取得BTC 价格的决定权。

简单说是机构资金的撤出让市场重回散户型态，只剩期货市场有利可图，所以也可以看到各大交易所逐步引入熔断、价格稳定、部份清算等机制，目的是避免交易所再度因为价格剧烈波动而损失惨重，交易所可说是「赚的是卖白菜利润、扛的是卖白粉风险」，这种现象应该及早被修正。

再来谈谈稳定币，虽然BTC 价格只剩6,000 美元，Tether 还在继续发行USDT，依据Etherscan 发行纪录，这周一共解锁了4.8 亿USDT 到交易所及私有钱包，推估是为了拉盘或补货所使用。

币圈泡沫随着市场下修越吹越大，就像传统金融的量化宽松，透过印钞救市让市场的资金浮滥，这点可以从USDT 借贷利率观察，年化报酬率仅剩9%，距离高点的15% 以上低了不少，代表资金供给大于需求，除了交易需求低之外，供给过多也是很关键的因素。

综合上述两个因素，我们可以预期市场会进入高波动时期，现在资金便宜，交易员可以轻易杠杆借入资金拉抬价格，也能在DeFi 平台以抵押方式借入资金再放到交易所杠杆，交易员为了要获利，除了利用期货，也必须创造市场波动，有波动才有利润，但交易所也采取措施避免过高波动损害保险基金价值，期货市场正在重领BTC 趋势。

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